党的十八大以来，我国外汇市场改革持续向深入推进，在汇率形成机制、治理架构完善、基础设施建设、外汇产品体系等方面成绩斐然，市场成熟度和韧性不断提升，深度及广度不断拓展，服务实体经济的能力不断增强。
一国货币的汇率是金融要素市场的重要组成部分，在高效配置本国资源、实现经济内外部均衡的过程中发挥着关键作用。近年来，我国不断推进人民币汇率市场化改革，完善人民币汇率市场化形成机制，以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度趋于完善。党的十八大以来，我国外汇市场改革持续向深入推进，在汇率形成机制、治理架构完善、基础设施建设、外汇产品体系等方面成绩斐然，市场成熟度和韧性不断提升，深度和广度不断拓展，服务实体经济的能力不断增强。人民币汇率作为宏观经济和国际收支自动平衡器，在稳定经济增长、高水平对外开放、保持货币政策独立性和抵御系统性风险等方面发挥了重要作用。笔者作为外汇市场发展的参与者，总结近十年我国外汇市场发展，立足现在远观未来。
十八大以来的外汇市场发展：统一开放、竞争有序、监管有效
党的十八大以来，多次重要会议强调外汇市场的重要作用，指明市场改革方向。十八届三中全会提出“发挥市场在资源配置中的决定性作用”，汇率作为要素市场的重要价格，是有效配置国内、国际资源的决定性因素之一。党的十九大提出“要深化汇率市场化改革”，汇率市场化改革是形成全面开放新格局的重要组成部分。一个有深度和广度、稳健高效、公平规范的外汇市场，有利于形成合理均衡汇率水平，有利于传递汇率信号、引导资金有序流动、优化资源配置，是深化汇率市场化改革的重要基础。在党中央、国务院的领导下，我国外汇市场的建设者和参与者们继往开来，砥砺前行，书写了一份满意的答卷。
人民币汇率形成机制更趋完善，汇率弹性显著增强
2014年至2015年，我国不断完善人民币汇率形成机制，实施了以2015年“8・11”汇改为代表的一系列卓有成效的改革措施。2014年3月17日，银行间即期人民币兑美元交易价波幅由1%扩大至2%；2015年8月11日，人民币汇率中间价形成机制得到完善，基本确定了“收盘价+一篮子货币汇率变化”的人民币汇率中间价形成机制，2017年5月引入“逆周期因子”；2015年12月11日，CFETS人民币汇率指数正式发布，引导市场更多关注人民币对一篮子货币在合理均衡水平的基本稳定。
一系列措施效果显著，人民币汇率形成机制更加科学透明，增强了人民币汇率的弹性，向市场参与者传递了市场化改革不断深入的稳定预期，可以说抓住了汇率改革的“牛鼻子”。人民币兑美元汇率波幅和波动率明显提升，2016年以来，每年波动幅度基本在5000点（Pips）以上，明显大于此前的3000点（Pips）；实现波动率提升至4%左右，明显高于2012年以前3%以下的水平。人民币汇率中间价更贴近市场价，2016年以来人民币汇率中间价和市场价点差平均120点（Pips），明显低于2012年至2015年的449点（Pips）。
参与者及品种增加明显，市场深度和广度提升
截至2022年6月，银行间外汇市场会员数从2012年末的359家增至774家，中国外汇交易中心挂牌交易的货币对从2012年末的18个增至39个。
2015年9月30日起，境外央行（货币当局）和其他官方储备管理机构、国际金融组织、主权财富基金经批准可参与中国银行间外汇市场，拉开了境外机构进入境内外汇市场的序幕。2020年1月13日，国家外汇管理局印发《关于完善银行间债券市场境外机构投资者外汇风险管理有关问题的通知》，为便利境外机构投资者管理外汇风险提供了实操依据。
参与机构的丰富、可交易货币对的拓展和对外开放力度的加大，极大地增加了我国外汇市场的深度和广度，改善了市场流动性，银行间市场买卖价差持续缩窄，客户端的市场竞争更加充分，实体经济进行外汇交易的成本显著降低，外汇市场服务实体经济的能力持续提升。
外汇市场基础设施不断完善，市场高效稳健运行
外汇市场基础设施建设力度不断加大，保障了外汇市场稳健高效的运行，更好地为市场参与者提供各类交易相关服务。
2016年1月4日，银行间外汇市场闭市时间由北京时间16：30延长至23：30。2017年起，中国外汇交易中心推出全新的CFETS FX2017交易系统，2017年8月28日支持外汇期权交易，12月4日支持基于双边授信撮合的外汇即期撮合交易业务，2018年2月5日支持外汇即期（竞价和询价）、远期、掉期、货币掉期业务。CFETS FX2017的推出具有特殊意义，该系统创造了可以一次执行多个指令的低延迟交易环境，为参与者营造了一个可持续和健全的交易生态系统，标志着我国金融交易基础设施的重大升级，有效确保银行间外汇市场的安全、稳定及高效运行，对巩固境内外汇市场定价权和促进外汇市场对外开放有着重要意义。
外汇交易清算相关的基础设施及能力近年来也取得长足进步。截至2022年6月底，银行间市场清算所股份有限公司（以下简称“上海清算所”）已经推出了外汇即期、远期、掉期和期权的集中净额清算业务，人民币外汇交易综合清算会员9家、普通清算会员35家，其他外汇清算参与者32家，合计76家，较2012年底增加50家。2021年上海清算所推出双边净额轧差清算，涉及的净额清算期限有所扩展。清算会员参与机构和清算品种的扩展提高了清算效率，节省了交易后处理成本，实现了信用风险的集中和对冲，有利于降低外汇市场潜在的系统性风险。
建立外汇市场自律机制，市场保持规范化发展
在监管机构的指导下，2016年6月，全国外汇市场自律机制成立；2017年4月，中国外汇市场指导委员会成立。外汇市场指导委员会和自律机制的双层架构既赋予了市场参与者自律的权利，又为监管机构和市场参与者提供了沟通平台，成立以来在构建和完善外汇市场自律规范体系、推动外汇市场自律管理等方面取得了重大进展。
2016年，外汇市场自律机制制定并发布《银行外汇业务展业公约》和《银行外汇业务展业原则》。2017年，自律机制发布《中国外汇市场准则》，旨在向我国外汇市场参与者和从业人员提供通用指导原则和行业最佳实践的操作规范，促进外汇市场专业、公平、高效、稳健运行。我国外汇市场参与者同时还承诺遵守《全球外汇市场准则》。2021年，自律机制修订并发布了新版《中国外汇市场准则》。
2020年以来，为落实监管机构关于“引导企业和金融机构坚持风险中性理念”的精神，自律机制把推动市场主体树立并坚持“风险中性”理念作为工作重点，帮助企业加强汇率风险管理，聚焦主业发展业务，提升财务稳健性，为我国外汇市场的高效运转保驾护航。
交易产品体系更加丰富，企业套保意识显著增强
近年来，外汇市场产品体系不断丰富。远期结售汇增加了差额交割方式，期权品种增加了人民币对外汇普通美式期权、亚式期权及其组合产品，合作办理人民币对外汇衍生品业务范围有所扩大。截至目前，我国外汇市场交易产品主要包含即期、远期、外汇掉期、货币掉期和期权等，基本具备国际外汇市场产品体系，可以满足各类参与者的多元化需求。
银行间外汇市场衍生品交易量显著增长，市场更加活跃的同时也更好地满足了企业汇率套保需求。2021年银行间外汇和货币掉期、期权交易量分别为20.3万亿美元、0.89万亿美元，是2015年的2.4倍和3.1倍。商业银行积极践行汇率风险中性理念，为实体经济提供丰富便利的汇率套保工具。2021年客户端远期、掉期、期权合计签约金额达到1.3万亿美元，为2015年的1.6倍；客户套保交易量占总交易量的比例由2015年的15%攀升至2021年的25%。
来源 |《中国外汇》2022年第14期
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